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商业贸易行业2016年日常报告:政策再度发酵,国改多地开花,零售板块国企改革标的全梳理

发布时间:2016-08-03    研究机构:国金证券

国企改革是零售行业最后一轮制度红利释放。商贸零售属国资占比高、市场竞争激烈行业,从历史经验和近期落地案例来看,国改将对行业形成显著正面推动:1、制度松绑&盈利改善:健全现代企业制度和市场化改革,将管理层利益与股东、公司保持一致,推动减员增效和盈利能力提升,增强企业竞争力。2、价值重估:自有物业资产充裕,通过资产处置和资源优化配置,推动价值重估。3、资产注入&转型加速:百货零售面对中高端消费人群,具有稳固、庞大的客户基础,具备向供应链金融、教育、医疗、养老等领域转型,自上而下改革有利于推动多元投资和转型创新业务落地。具体改革措施包括资产注入和整合、引入战略投资者、落实股权激励机制、并购等方式,相关企业在估值和业绩层面均存在大幅提升空间。

央企试点,上海领头,国企改革政策面再度发酵:此轮国企改革提出始于2013年,15年下半年以来政策面趋于冷淡。7月4日,习近平主席在全国国有企业改革座谈会上再次强调国企改革的重要性和必要性,提出必须理直气壮做强做优做大,国企改革步伐再次加速。武钢和宝钢的重大资产重组掀开央企改革的序幕,新一批央企试点单位敲定,中纺并入中粮集团,国旅集团并入港中旅、保利集团与中航集团整合地产业等案例相继落地。上海作为国企改革的区域排头兵,近期也动作不断,国企分类、资产划转陆续推进,目前有7家上市公司因重大资产重组事项而停牌,兰生股份、上港集团(国资股东)、隧道股份(二股东)相继公告认购上海国企ETF基金,上海本地股再度成为市场热点。

广深、重庆、武汉、北京地方国企同样值得关注:广深有望接力上海成为政策重点催化区域,在原有政策纲领性文件进一步细化基础上,提出通过资本融合和资金支持促进市属国企创新发展,广州成立国资国企创新投资基金,首期基金总规模将超过200亿元,深圳市国资委将研究设立1500亿元的国企改革与战略发展基金,支持优势产业集团围绕主业及产业链,并设立新能源基金、智能装备基金、物流基金等各类特色基金。此外北京、武汉、重庆等区域近期也有政策和案例落地,且相关国企资产质量较好、可挖掘潜力巨大,在政策催化下有望加速推进。

从重点区域、大股东资产、物业重估值和“壳价值”角度,零售国企改革标的全梳理:央企、上海、北京、广深、武汉政策推进和案例落地较频繁,综合国资大股东背后资源、相关企业经营和资产情况,建议列为重点关注区域。综合物业重估值(市值安全边际)、小市值(壳价值&弹性)、公司近期事件催化等角度,推荐上海本地股(兰生股份、新世界、徐家汇)、北京国企(翠微股份、北京城乡(600861)、首商集团、王府井)、武汉国企(鄂武商、武汉中商)、广深区域(广州浪奇、农产品、广百股份)、重庆百货、及可能受益中航工业集团重组的天虹商场、飞亚达。

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