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商业贸易行业周报:推荐绩优低估公司,关注市值已充分调整个股的机会

发布时间:2016-09-05    研究机构:海通证券

我们在8月31日第一时间发布批零行业中报总结:以行业38家上市公司为样本,1H16收入下降2.2%,毛利率同比提升0.46个百分点,期间费用上升0.72个百分点,归属净利同比降28.87%,扣非净利降14.97%。自3Q15开始,扣非净利的降幅已逐季收窄,由-75.87%收窄至-13.8%,行业在探底过程中对冲击逐步消化,未来降幅有望进一步收窄甚至拉平。个股业绩出现分化:永辉超市(+18%,+40%)、欧亚集团(+4%,10%)凭借优秀的管理能力,大东方(+3%,+25%)、合肥百货(-1%,+5%)、昆百大A(+43%,+544%)、茂业商业(+16%,+272%)均表现较好。

事实上,零售行业基本面已调整约5年之久,近2年探底筑底,随着线上线下再平衡、控三公消费影响消除以及实体零售持续消化压力并积极转型等,不排除行业消费数据开启弱复苏的可能。最近的百家重点零售企业零售额看,6月的降幅收窄至-1.1%,7月份增速转正为1.3%,其持续性值得关注,这或许能够成为未来行业投资机会的重要来源。

我们建议的投资主线:(1)业绩为王,更加重视绩优、低估值&高股息。鄂武商A(扣非净利+19%)、永辉超市(扣非净利+40%)、欧亚集团(扣非净利+10%)、天虹商场(扣非净利+16%),继续强烈推荐!鄂武商A和欧亚集团物业重估价值高,当前市值对应RNAV估值均有超过50%的折价,2016年PE仅12倍和15倍,业绩高增长、估值安全,建议加配;永辉超市经营能力持续优化,将能保持较快的内生外延增长能力,公司中报扣非净利增40%,我们此前预计其2016年净利润可实现79%的增长,是有核心成长能力的优质投资标的;天虹商场的门店调整、供应链升级和全渠道转型等正在取得积极进展,PE也只有20倍,经营能力领先,长期看好。

小商品城中报扣非净利大增225%超预期,主要由于一区东扩市场市场化定价租金贡献,以及地产交付带来较大增量,其中市场主业利润增长42%,公司已经开启实体市场价值回归之路,判断未来将在其他市场以更加灵活和市场化的方式继续推进,更好的支持公司向“数据+金融+贸易”的战略方向转型。我们也相信公司有机会改善机制,从而实现内外部资源整合和业务合作落地等。公司前期市值调整充分叠加业绩持续高增长,重点推荐!(2)低估值价值型个股。资产投资收益率下降,市场偏好回归价值股,零售个股自有物业占比高&现金充沛,同时估值相对偏低,再考虑行业基本面在底部有弱复苏迹象,依然是稳健的配置选择。

同时,重估价值高的零售个股的行情驱动因素也在更加多元化,除了保险和产业资本举牌外,诸如苏宁云商、海印股份、华联股份、中百集团、小商品城等都已经或正在推进资产证券化、租金市场化等,也驱动着零售公司的价值回归和价值变现,同时依托以上资源加速推进转型,重估的逻辑由间接变得直接。

综合看RNAV相比目前市值较高的公司有银座股份、欧亚集团、鄂武商A、百联股份、北京城乡(600861)、华联股份、王府井、大商股份等。

申请时请注明股票名称