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商业贸易行业:2016年业绩前瞻,基本面逐渐向好

时间:2017-02-05    机构:海通证券

投资要点:

期间(1.23-2.03)申万商贸指数涨跌持平,跑输上证综指0.54个百分点。期间上证综指上涨0.55%。黄金珠宝股有所表现,零售板块中前期滞涨、市值较小的个股受到市场青睐。

【2016年业绩前瞻】2016年报披露在即,我们跟踪整理了主要批零上市公司2016年业绩前瞻情况。整体看,行业2016年同比2015年表现出底部企稳态势,不同业态结构、经营能力的公司出现分化。2016下半年以来,零售公司收入端表现弱复苏迹象,临近年末以黄金珠宝品为代表的可选消费品销售也出现回暖。2017年,在温和通胀、房价企稳以及渠道再平衡的背景下,我们判断实体零售渠道消费的弱复苏有望持续。从结构上,我们统计的28家公司中,超过一半的公司有望在2016年实现归属净利润正增长,我们的判断和预测:①第一梯队(+100%以上):江苏国泰(+120%-130%,电解液高增长&同一控制人下并表效应)、东百集团(+100%-130%,地产结算)和永辉超市(+105%,低基数、经营提升&转让联华超市股权收益等);②第二梯队(+20%-100%):青岛金王(+约100%,化妆品业务的内生外延增长)、小商品城(50%-55%,一区东扩市场化租金+地产收入确认)、鄂武商A(+约20%,激励导向的业绩改善);③第三梯队(+0%-20%):海宁皮城、徐家汇、北京城乡(600861)、潮宏基、欧亚集团、合肥百货、中百集团、友阿股份等,其中部分公司呈底部企稳。深圳华强(预计增10%-20%)、南京新百(预计增5.7%)等转型成效也有所显现;④第四梯队(降30%以内):预计红旗连锁、苏宁云商、王府井、广百股份、步步高等将有所下滑,增速处于-30%以内;⑤第五梯队(下降30%以上及亏损):受制于消费环境疲弱和自身经营不善等原因,中央商场、新华百货、银座股份、华联综超、津劝业等都处于业绩低谷。天虹商场由于2015年资产证券化收益导致基数过高,2016年归属净利下降30%-50%,剔除非经常性损益后,预计其2016年扣非归属净利增长10%-15%,属于行业优秀水平。

【核心观点】

刚刚过去的2017年春节黄金周全国零售和餐饮企业实现销售额约8400亿元,同比增长11.4%,与2016年相比提升0.19个百分点,连续2年回暖。这是继2015年增速筑底后,春节消费的继续反弹,数据上持续验证我们对当前消费弱复苏的判断。我们预计2017年消费增速数据将整体好于过去几年,购物中心、便利店、社区超市、奥特莱斯等新业态享受高速增长。详细情况请关注我们已经发布的《2017年春节黄金周数据点评:零售餐饮销售额增11.4%,连续三年回暖,弱复苏持续显现》以及本报告正文第三部分的数据等。

展望春节后及2017年的行业趋势及投资机会,我们既看好新零售转型的机会,也看好传统百货股的表现潜力。从我们近期和市场交流上看,对于零售基本面弱复苏和零售网点价值重估的逻辑正在逐步强化。无论是国企改革自上而下的推动,还是类似阿里入股三江这样的新零售加速融合继续出现,都会成为推动零售股估值回归的重要催化剂。

另一方面,经过5年蛰伏,零售公司主动转型、变革,衍生出符合新兴消费习惯的新业态新服务,便利店、生鲜超市、电商代运营、物流地产、跨境电商等衍生子行业正处于高速成长期,优选其中的转型早、能力佳的公司长线布局。