北京城乡(600861.CN)

北京城乡:商业房产业绩未体现 维持原来盈利预测

时间:07-08-28 00:00    来源:国金证券

公司今日发布中报,公司业绩增长平稳。

营业收入8.25 亿,同比增幅10.35%,营业利润5347.7 万元,同比增长20.62%,净利润3452 万,同比增长9.21%,每股收益0.11 元,净资产收益率1.87%。

公司业务主要由商业零售以及商业房产业务构成,目前商业零售收入7.9 亿。同比增长10.19%,毛利率17.82%,公司3 家门店城乡贸易中心、华懋商厦、城乡仓储超市基本属于成熟门店,销售增长符合我们的判断;.. 上半年公司所开发的商业房产业绩并没有得以体现,报表显示军艺写字楼工程竣工待交付、中宇大厦项目已100%完工,中宇大厦配套公寓工程完成80%进度,锡华海体酒店已改造进度完成40%。我们预计下半年商业地产将带来实质性业绩贡献。

我们维持原来对公司价值的判断,即关注08 年奥运会为公司零售、商业地产业务带来的机遇。

公司主要经营场所位于北京公主坟商圈,虽然该商圈并非北京市核心商圈,但是由于北京市西部商圈商家较少,公司经营环境较为宽松,08 年奥运会将整体带动北京市商业经济的繁荣与发展,公司的商业零售业将呈现较快的上升; 商业房产项目是公司07、08 年业绩提升的关键性因素,项目完成进度使该业绩时间确认上存在一定不确定性,但是根据公司报告披露,军艺写字楼、中宇大厦项目07 年已具备产生收入的条件,而锡华海体酒店为迎接奥运会的召开07 年底业将投入使用。因此公司下半年部分商业房产项目必将提升公司全年业绩,我们维持对该项业务原有观点。

公司大股东北京市郊区旅游实业开发公司,为北京市国资委下属直属企业,目前大股东除开发旅游线路业务之外,主要资产已经全部集中在上市公司里面,资产注入或整体上市对公司价值影响不大。

考虑到今后商业房产业绩将仍带动公司业绩的上升,我们维持原有公司盈利预测。

公司业绩明显受惠于奥运会的带动,在受惠于奥运经济带动的商业及服务类公司中,北京城乡(600861)的估值水平是比较低的,我们给予公司08 年40 倍市盈率,公司合理价位为19.89 元,取5%的波动空间,目标区间为18.88~20.87 元,维持“买入”评级。