移动版

北京城乡:三季度增长稳定,净资产收益率处于较低水平

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

公司业绩基本情况:2011年1-9月,公司实现营业收入15.46亿元,同比增长16.07%;营业利润0.85亿元,同比增长15.85%;归属母公司净利润0.60亿元,同比增长13.37%;基本每股收益为0.19元。公司业绩表现低于我们的预期。

第三季度业绩稳定,前三季度业绩有所放缓:公司第三季度实现营业收入4.72亿元,同比增长13.6%,归属母公司净利润1679万元,同比增长61.30%,高于行业20%的平均增速,表现良好。

公司前三季度业绩增长16.07%,同期销售费用增长13.68%,管理费用下降25.46%,财务费用增加52.92%,期间费用增长低于同期营业收入增长,公司期间费用中销售费用占比最大(约60%),主要源于公司促销费用加大和销售人工的增长。公司净资产收益率较低,只有3.5%,显著低于行业均值的13%,投资回报较低。但公司第三季度业绩的强力反弹将有助于第四季度业绩的再次提升,今年业绩预计可同比上升20%左右。

财务负担轻,经营性现金流量净额 大幅减少: 公司资产负债率为24.54%,较年初略有减少,财务负担较轻,财务费用表现为利息净收入(1057万元)。经营性现金流量净额下降83.30%至2279万元,源于应收账款的大幅增加(同比上升307.49,系应收联名卡款增加所致)。

全力打造城乡网上商城,实施差异化经营:公司2010年启动了“城乡网上商城”的筹备工作,经多方协调努力,网上商城已于2011年1月18日正式营业,使公司在电子商务领域跨出了坚实的一步,在网络世界中开辟新的市场销售突破点,为公司多渠道经营模式增添了又一重要看点。公司计划在2011年全力经营城乡超市和城乡网上商城,做好经营策划,缩短新开商业企业的市场磨合期,使超市和网城在最短时间为公司贡献利润。我们认为,公司未来业绩的提升也在很大程度上决定于此两项工作的具体实施和经营效果。

盈利预测和投资评级: 预计公司2011-2013年每年分别可实现每股收益0.40元、0.43元和0.46元,按10月27日的收盘价8.99元计算,对应的动态市盈率分别为22倍、21倍和20倍。

对比商业板块2011年整体预测市盈率为24倍,目前公司估值低于板块预期值,考虑到公司发展的诸多不确定性,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

风险提示: 激烈的市场竞争给公司未来业绩带来的压力。

申请时请注明股票名称