北京城乡(600861.CN)

北京城乡:业绩增长低于预期,激烈竞争压力大

时间:12-02-21 00:00    来源:天相投资

公司业绩基本情况:2011年,公司实现营业收入20.52亿元,同比增长14.64%;营业利润1.16亿元,同比增长10.63%;归属母公司净利润8125万元,同比增长9.39%;基本每股收益为0.26元。公司业绩表现略低于我们的预期。

扣非后利润增长仍然强劲:公司收入增长14.64%,与行业平均水平基本持平,归母净利润增长9.39%,低于行业平均水平,但扣非后归母净利润增长53.82%,仍然保持强劲势头,每股收益0.26元,低于我们之前所预计的0.4元,公司总体表现低于预期。主营业务中,公司商品销售收入同比增长15.15%,租赁收入同比增长24.11%,酒店收入同比增长11.91%,其他收入同比下降55.23%,公司主营业务中租赁收入与我们的预期相符,商品销售和酒店收入略低于我们的估计值,其他收入的大幅下降也影响了公司毛利约1.5个百分点。

债务负担小,管理费用有所下降:公司资产负债率为25.75%,较年初略有减少,财务负担较轻,财务费用表现为利息净收入。

公司期间费用率同比下降2.18个百分点,有显著改善,主要得力于管理费用率的大幅改善,同比下降近3个百分点,人工支出仍是公司费用控制的重要环节。存货期末余额为4.9亿元,较期初余额增加59.09%,主要是本期子公司北京国盛兴业投资有限公司开始投入城乡世纪广场项目的建设所致。

市场竞争激烈,外延扩张空间有限:面对公主坟商圈周边大型商业企业扩张,公司需要根据市场的形式变化,积极调整商品结构,坚决贯彻实施品牌化战略,深入市场调研,从商品品牌结构、购物环境、优质服务等方面入手着力提升公司管控水平,强化公司核心竞争力。公司业务主要集中于北京地区,北京市场激烈的竞争环境对公司业绩有明显压力。我们认为,公司未来较难获得扩张性的外延收益,主要靠内生增长支撑业绩,成长空间有限。

盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年每年分别可实现每股收益0.33元、0.38元和0.51元,按2月17日的收盘价8.99元计算,对应的动态市盈率分别为22倍、19倍和14倍。

考虑到公司发展的诸多不确定性,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:激烈的市场竞争给公司未来业绩带来的压力。