北京城乡(600861.CN)

北京城乡:允价值变动和投资收益左右业绩表现

时间:09-10-29 00:00    来源:天相投资

2009 年3 季报显示,公司实现营业收入11.9 亿元,同比下降3.71%;归属母公司的净利润为5097 万元,同比增长1.73%;每股收益为0.16 元;其中,第3 季度营业收入为3.5亿元,同比下降2%,归属母公司净利润为935 万元,同比下降3%。

期间费用率上升拖累业绩表现。公司综合毛利率为21.87%,同比提升0.18个百分点;期间费用率为17.59%,同比上升1.97个百分点,其中,销售费用率提升1.59个百分点;管理费用率上升0.72个百分点。

公允价值变动和投资收益带动营业利润大幅增长。公司当期的公允价值变动净收益为682万元,去年同期为-1356万元,主要是因为股票市场上升从而导致基金公允价值增加所致;投资收益为1611万元,去年同期为409万元,同比增长293%,主要是因为公司持有的中信理财产品到期收回取得收益,及权益法投资单位大用软件有限责任公司由于股票市场上升,导致基金收益增长所致;若不考虑上述两个因素以及营业外收入和支出的影响,公司的利润总额为3783万元,同比下降43%左右。

业绩主要依靠内生式增长。公司在报告期内没有新的门店开出,业绩表现取决于内生式增长;且由于公司持有较多的基金和其他上市公司的股票,因此,公允价值变动净收益和投资收益对利润表的影响较大。

盈利预测和评级。综合考虑,我们维持2009-2010年EPS分别为0.19元和0.24元的盈利预测,以最新收盘价8.93元计算,对应PE分别为48倍、38倍我们维持公司“中性”投资评级。

风险提示。1)公司持有较多的基金和其他公司股票,如果二级市场出现波动,对公司业绩影响较大;2)零售行业本身受宏观经济影响比较大,如果宏观经济出现波动或者爆发一些突发事件,如果H1N1持续扩散,将会对整个行业形成不利影响。