北京城乡(600861.CN)

北京城乡:主业下滑,非经常性损益左右业绩表现

时间:10-02-09 00:00    来源:天相投资

2009 年年报显示,公司实现营业收入16.4 亿元,同比下降1 个百分点;归属母公司的净利润为8668 万元,同比下降2.45%;每股收益为0.27 元;其中,第4 季度营业收入为4.4 亿元,同比增长7%,归属母公司净利润为3570 万元,同比下降8%。

期间费用率上升拖累业绩表现。公司综合毛利率为21.09%,同比下降0.51个百分点,主要是公司的主营业务进行较多的促销打折所致,分业务来看,商品销售、租赁业务毛利率分别下降1.16和1.19个百分点;期间费用率为18.07%,同比上升2.3个百分点,其中,管理费用率大幅提升2.26个百分点;主要是由于内退职工增加导致辞退福利增加和本年装修费增加所致。

公允价值变动和投资收益带动营业利润增长。公司当期的公允价值变动净收益为1077万元,去年同期为-1508万元,主要是因为股票市场上升从而导致基金公允价值增加所致;投资收益为1333万元,同比增长18%,主要是因为公司持有的中信理财产品到期收回取得收益,及权益法投资单位大用软件有限责任公司由于股票市场上升,导致基金收益增长所致;若不考虑上述两个因素以及营业外收入和支出的影响,公司的利润总额为9425万元,同比下降7.52%左右。

非经常性损益左右业绩表现。公司在报告期内收到了中宇大厦及军艺写字楼的补偿金5700万元;若不考虑营业外收支的影响,公司的利润总额为5968万元,同比下降22%;仅从主业考虑,在剔除了公允价值变动、投资收益及营业外收支的影响后,公司的利润总额为3592万元,同比下降56%。

盈利预测和评级。综合考虑,我们维持2010-2011年EPS分别为0.18元和0.20元,以最新收盘价10.50元计算,对应PE分别为55倍和50倍,我们维持公司“中性”投资评级。

风险提示。1)公司持有较多的基金和其他公司股票,如果二级市场出现波动,对公司业绩影响较大;2)零售行业本身受宏观经济影响比较大,如果宏观经济出现波动或者爆发一些突发事件,如果H1N1持续扩散,将会对整个行业形成不利影响。