北京城乡(600861.CN)

北京城乡:网上商城及1.7万平米超市有望成为业绩增长点

时间:11-03-07 00:00    来源:天相投资

2010年,公司实现营业收入17.9亿元,同比增长9.34%;实现营业利润10490万元,同比上升74.75%。实现归属母公司净利润7428万元,同比下降14.30%;其中归属于母公司扣非后净利润5356万元,同比上升89.25%。实现每股收益0.23元。公司拟每10股发放现金红利1.2元(含税)。公司加权净资产收益率3.67%,比去年同期减少0.67个百分点,处于A股百货类上市公司较低水平。

公司毛利率保持稳定、费用率有所下降。2010年,公司综合毛利率21.3%,比上年同期增长0.2个百分点。期间费用率16.4%,比上年同期下降1.7个百分点。期间费用率改善主要是因为公司财务费用率大幅下降,从2009年-0.2%到2010年-1.2%,公司2010年实际财务收益2170万,源于公司定期存款利息收入大幅提高。我们认为,虽然费用率得到改善,但从另一方面也反映了公司资产利用率较低的现状。2010年,公司销售费用率8.2%,比上年同期减少0.2个百分点。

管理费用率9.3%,比上年同期减少0.5个百分点。管理费用率下降主要源于公司确认辞退福利导致的员工成本比2009年减少2812万。

营业外收入下滑,源于2009年处置固定资产。公司2010年在营业利润大幅上升74.75%的情况下归属于母公司净利润下降14.3%,主要是因为公司2009年存在中宇大厦及中艺项目补偿金5700多万固定资产处置利得,而2010年没有该项营业外收入导致。

公司未来新的业绩增长点可能会来自新开业的网上商城及丰台小屯1.7万平米超市。网上商城及小屯超市均于2011年1月18日开业,我们初步预计小屯超市在成熟后可以给公司贡献净利润400万左右,大约增厚EPS0.013元。建议投资者积极关注这两项新增业务的后续经营情况。

盈利预测与风险提示:我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.24元、0.29元,以2011年3月4日收盘价10.63元计算,对应动态市盈率为45倍、37倍,公司估值较高。我们维持公司的“中性”投资评级。公司风险包括:1)百货主业未来成长空间有限。2)营业外收支波动较大。